团队精神培训游戏水羊的营收分3部分:1)是工业制造业,也就是它现在投产的所谓智能制造工厂。在去年年报,这部分营收是6.7亿,净利润是8300万,几乎占了去年水羊净利润的一半。可见这部分制造业对于水羊的业绩影响是很大的。但是,它去年的稼动率只有40%多,我一直没有打电话问原因,我估计投产新厂房与新生产线磨合不足。本来想看看半年报对比的,但很可惜,今年这份半年报没有给这部分的营收。因为半年报是不需要审计的,所以,很多地方其实水羊是想糊弄过去的。所以很多关键的东西都查不到,比如御泥坊的运营情况。
2)第二部分应该就是水羊自己自营的化妆品线上平台。微信小程序叫水羊潮妆,内部应该叫水羊国际。这部分去年营收是1.7亿,净利润是1300万。今年上半年,这部分营收是1.5亿,净利润是1700万。现在看今年,无论是营收还是毛利率都有了比较大的提升。
水羊国际是水羊集体的野望,也是它所谓CP模式的P部分。水羊是希望把它打造成一个好像唯品会这种特色的专卖平台。就是卖各国各个品牌的化妆品。这部分虽然毛利率不高,但平台企业如果做得好,是有很多优势的。这一点也是目前国内其他化妆品公司没有的。算是水羊的一个竞争优势。
但是,这部分缺点也很明显,就是会占用大量资金与公司资源,而且对于供应链管理要求很高。所以,在风险提示一栏中,水羊一直把供应链管理风险列为第一风险。这也是水羊为什么要搞数字化的根本原因。因为没有这套系统,根本玩不转。哪个电商平台不是数字化的?
3)第三部分的营收才是品牌商品买卖的收入。而这部分又分两部分(1)是自营品牌,(2)是代理。其中,代理又分代销模式与经销模式。水羊旗下有3个公司是专卖搞这部分的:分别是湖南御强 化妆品有 限公司,香港御家 韩美科技 有限公司,香港水羊 国际贸易 有限公司。这三家企业的营收占了全公司60%以上。但很可惜中报水羊只给了最后一家水羊国际贸易。5亿营收,3000万净利润。这个毛利率明显比去年年报高了很多。它是怎么做到的呢?应该和水羊潮妆的平台自营有关。应该还有其他原因。到时候可以打电话问问。而水羊自营平台营收达到了8.3%,比去年底7.5%继续提升。
而水羊的自营目前最重要的有3个,伊菲丹,御泥坊,与大水滴。但是可惜这份半年报只给了伊菲丹与大水滴的运营情况,没有御泥坊的。我估计肯定是不理想,所以才不给。
其中大水滴营收1.1亿,占去年全年营收1.6亿的68%;净利润1660万,占去年1800万的92%。如果没有以外,大水滴今年全年净利润应该肯定翻倍,有概率翻两倍。
而大家很期待的伊菲丹,营收还是多少有些失望,半年仅仅卖了1亿,净利润2500万,毛利率25%。由于没有审计,水羊给出的数字都是很笼统的,这一亿究竟是国内的还是全球的,没有说,大概是国内的。不过这一亿大部分都是二季度产生的,第一季度伊菲丹的抖音直播还没有开,而且有疫情影响,所以一季度营收应该不会超过3000万。按照2季度7000万算,全年冲一下3亿还是有希望的,25%的毛利率,全年有望贡献7500万。这对于去年只有1亿多净利润的水羊显然已经很不错了。
所以,全部算下来,营收只增加了4%,它72%的净利润增长究竟怎么来的呢?有两方面,一是毛利率的提升,二是节流了,公司的职工薪酬同比大概少了2000万。这样营收多了几千万,支出少了几千万,上下加减,就得出了1.4亿72%了.....
至于大家很关心的所谓期货套期亏了1200万,其实是很搞笑的。我早就说了,套保套保,有套必然有保,在公允价值变动损益亏的1200万,在财报131页汇兑损失一栏是 -11,201,924.48。这部分是和公允价值变动损益对冲的,你们算一下12,688,202.04 —11,201,924.48是多少把...实际损失只有40万不到。这对于这么大量的外汇进出套保水平已经很不错了。所以,以后不要这么小白了,看见公告说套保亏损就以为真的亏损,还发帖子说扣非7000万,期货亏3000万,实际4000万这样的笑话,笑死人了。
由于数据非常不全,所以,我也不知道营收增长低的具体原因。但根据毛利率的变化,我大概估计,是毛利率低的代理业务减少了,毛利率高的自营业务增加了。
好像没什么好说的了,平台推广费增加了1000+万,工资少了2000万,线万.....线下推广的钱真不应该省....大概就是这些了。
总体来说,这份年报给出的数据非常粗糙,对于判断影响很大。基本只有大水滴与伊菲丹的销售数据是有价值的,其他基本没啥用。
说一下未来一年的业绩推测:公司出了一个股权激励,今年3亿,明年4亿。这个业绩与我的估算是一致的。今年目前上半年业绩是1.4亿。三季度虽然说没有促销活动,但因为是全年最热的一季,对于化妆品其实是旺季,进入7月后无论是伊菲丹的防晒霜,还是大水滴的祛痘精华,还是小迷糊的洗面奶,御泥坊的清洁泥膜,销量都比往常好,尤其是大水滴的祛痘精华,7月后,销量直线提升,而伊菲丹的防晒霜更是在直播间卖断货。而上半年御泥坊肯定是不好的,但似乎改了一些策略,7月后,直播间人数也多了。所以,我估计7月份悲观一些6000万是有的,乐观一点7000万。上下500万左右的波动,而四季度有双十一双十二,传统的销售旺季,冲一下1个亿也有可能。所以今年3亿应该说比较稳。
展望明年,水羊还有一张王牌,就是佩尔赫乔,作为弥补目前公司产品矩阵中端市场的选手,明年很可能会被推上市场。这样高端的伊菲丹,中端的佩尔赫乔,搭配大水滴。御泥坊做兜底。那明年在今年的基础做30%的增长应该问题不大。
如果今年3亿,20倍PE就是60亿市值,30倍就是90亿;用明年4亿算,就是80亿与120亿市值。那么,用这些数字做一个区间划分,
60亿以下是绝对低估,60-80是偏低估,80-90是正常,90-120亿是偏高估,120以上是绝对高估。所以,你们看着办把。我肯定是不会等到120亿的。
如无意外,这篇是我详细分析水羊的最后一篇了。一来,现在无论是化妆品行业还是水羊这家公司,对于我来说已经没什么秘密了,没有什么研究的动力了,第二,如无意外,我应该不会持有到明年4月的年报。因为明年美联储降息,可选标的太多。我还是喜欢强周期的票。明年水羊30%的增长还真看不上。就看这段时间市场会不会给个好价格了。
个人理解 伊菲丹1亿营收,指的是这个品牌公司的营收。并不是终端销售额。伊菲丹-水羊国际- 用户。比如这个公司在国内卖给 0.75亿 给水羊国际, 水羊国际通过线亿。
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