天师鬼禄txt下载邓博仟在最近的文章中反复强调现货白银目前绝不是抄底的时机，以现货白银为主体搭建起来的国内白银品种思路是一样的，如白银T+D，华通铂银，九乾银等都还不是抄底的机会。最近有很多的客户加到博仟，一来就问我白银能不能涨上去，能涨到哪里去？不用想也知道这样的投资者都是套了单的而且还都是非常高的位置套的单，说实话面对这样的套单加上目前的行情博仟也无能无力。下面博仟为你详细讲解下白银为什么还不是抄底的时机，博仟希望各位看官用心看看，无非就是多占用你几分钟时间罢了。

　　华尔街有一句谚语叫“Sell in May and go away”，意思是就投资的季节性周期而言，5月适合卖出离场。无论是股票还是期货，5月大概率会出现一波下跌行情。

　　回顾白银期货近几年的行情可以发现，白银的确也具有“黑色5月”的季节性特征。自2010年以来，无论是处于牛市还是熊市，白银都大概率在5月走出下跌行情，仅2015年由于美联储加息预期推迟导致银价出现了小幅上涨。除了季节性因素外，白银近年来5月的下跌行情还经常受到重大事件的推动，许多重大事件加剧了银价跌幅。自2010年以来，5月银价平均跌幅达6.84%。

　　目前来看，白银5月需要关注以下两大利空因素：第一，地缘政治因素退潮。随着美国空袭叙利亚、朝鲜核问题的退潮，白银跌势已现。近几年，地缘政治风险往往导致银价涨也匆匆、跌也匆匆，而风险的结束通常伴随着银价大跌。第二，美联储紧缩预期或重燃。美联储6月15日的议息会议有可能成为下一个加息节点，如果美联储官员像3月加息前那样频繁释放今年加息3次的口风，那么6月加息预期将大幅上升，白银也将提前迎来议息行情。

　　我们认为，以上两大利空因素有可能在5月给白银下跌行情推波助澜，使银价在今年延续“黑色5月”的下跌传统。

　　在博仟看来，4月中旬以来的白银急速下跌行情，撇开季节性“魔咒”，更深层的原因是2016年以来的牛市基因发生了变化。

　　自美联储启动加息周期以来，实际利率一直是白银的主要矛盾，两者存在明显的负相关性。然而，实际利率这架天平的两端是名义利率和通货膨胀(实际利率=名义利率-通胀率)，当加息预期明朗时，利率上升的速率和预期压倒通胀预期，导致实际利率上行，抑制银价；当加息预期模糊时，名义利率上升的速率和预期明显降低，通胀预期则成为主要矛盾，导致实际利率下行，提振银价。博仟发现，自2015年美联储第一次加息以来，白银和实际利率的负相关性达到了一个惊人的高度。

　　4月以来，美联储多位高管频频就缩表问题发表讲话，而且表示今年还将加息两次。由于市场对于名义利率的上升预期高度一致，按照前述规律，第二季度开始，名义利率将继续回升且压倒通胀预期成为主要矛盾。同时，近期美国通胀指标PCE从高位拐头向下，这可能导致实际利率加速上行，从而施压银价。配合着5月下跌“魔咒”，白银接下来或展开一轮深度回调。

　　下面博仟以美国5年期通胀保值国债(TIPS)收益率作为实际利率的代表，以对加息预期敏感的1年期国债收益率作为名义利率的参照，通胀指标选取PCE物价指数，并根据TIPS和白银的阶段性走势，将2015年10月至今划分为4个时期，剖析白银的运行逻辑。

　　第一阶段(2015年10—12月)加息落地，名义利率大幅攀升。2015年10—12月，加息预期明朗，1年期国债收益率快速回升。我们可以看到，这一阶段虽然通胀率见底回升，但名义利率回升速度显著高于PCE。实际利率的主要决定因素为名义利率，表现为5年TIPS收益率和1年国债收益率同步走升。伦敦银从2015年10月底的16.354美元/盎司一路下跌，最低达到13.628美元/盎司，最大跌幅为16.67%。

　　第二阶段(2016年1—7月)加息预期模糊，通胀成为主导。2015年12月17日，加息尘埃落定，市场加息预期快速回落。我们可以看到，1年期国债收益率在0.5%—0.7%区间振荡，通胀率振荡中枢从0.35%上升为0.92%，实际利率下滑，白银出现了一波长达7个月的牛市。伦敦银从2016年1月最低13.726美元/盎司上涨到7月的21.133美元/盎司，上涨幅度达53.9%。

　　第三阶段(2016年8—12月)市场焦点重回加息预期。进入2016年下半年以后，市场焦点开始转到美联储第二次加息，加息预期重新成为主导，实际利率的主要矛盾转向名义利率。1年期国债收益率从振荡区间下沿0.44%附近缓步爬升，实际利率从7月的低点回升，白银从高位振荡回落。然而，随着11月特朗普当选美国总统，市场12月加息预期骤升，1年期国债利率迅速攀升，市场陷入“特朗普”式狂欢。特朗普也曾发表言论指出美国利率水平过低，促使实际利率上行，白银加速下跌。伦敦银从2016年7月的高点21.133美元/盎司一路下跌至12月的15.634美元/盎司，跌幅为26%。

　　第四阶段(2017年1—3月)加息预期释放后的调整期。2016年12月，美联储如期加息，加息预期得到释放，利率预期又变得模糊起来，实际利率高位振荡。市场逐渐从“特朗普”式狂欢中回归理性，特朗普也认为强势美元不利于美国经济发展，实际利率的主要矛盾转向通胀。这一阶段随着PCE进一步回升，实际利率快速下降，伦敦银自2016年年底展开了一波反弹，从15.634美元/盎司上升到18.492美元/盎司，反弹了18.3%。

　　不过，随着美国经济进一步改善，市场预期美联储加息节奏加快，今年2月底左右，随着市场对3月加息的预期升温，1年期国债收益率从0.8%上涨到1.06%，5年期TIPS收益率从-0.1%上升到0.18%，银价快速回落。

　　4月初公布FOMC会议纪要后，美联储多位高官频频发声，为缩表进行前瞻性指引。继纽约联储主席杜德利和旧金山联储主席威廉姆斯之后，4月17—19日，美联储副主席费希尔和波士顿联储主席罗森格伦先后公开讲话，重点谈及缩表问题。

　　接下来，实际利率的变化主要取决于名义利率的变化。一方面，随着美国经济改善，美联储缩表势在必行，长期低利率容易催生泡沫，不利于经济健康发展，名义利率将进一步回升；另一方面，通胀率从高位回落，3月PCE物价指数已拐头向下，美国经济或面临短暂回调。因而，未来3—6个月实际利率或重新上升，从而导致白银压力山大。

　　银价变动的内因是实际利率，直接推手则是多空博弈。目前白银非商业多头从阶段性顶点回落，非商业空头小幅抬升，多空比拐头向下，多头模式面临终结，一旦空头开始攻城掠地，白银或跌入深渊。

　　第一阶段(2015年10—12月)加息预期开始，空头攻城掠地。2015年10月底，12月加息的预期渐起。白银非商业多头持仓从阶段性高位回落，非商业空头持仓见底反弹，空头一路攻城掠地，多空比快速回落，创造了15连跌的纪录。

　　第二阶段(2016年1—7月)空头撤退，多头迅速反抗。随着2015年12月悬挂空中的达摩克斯利剑落下，白银空头在赚得盆满钵满之后，快速撤退，非商业空头持仓快速下滑。同时，美国糟糕的经济数据以及一系列风险事件等，使得资金纷纷涌入白银市场，非商业多头持仓逐渐从2015年12月底的68450张上升到了123737张，增幅达到89.76%，白银由此迎来了长达半年的牛市。

　　第三阶段(2016年8—12月)加息预期重燃，多头且战且退。随着英国退欧公投通过，2016年第一只“黑天鹅”飞出湖面，送多头再上一程。然而，随着事件影响衰竭，加之此前市场过度低估了美联储加息的可能，下半年加息预期重燃，多头纷纷从市场中撤离，非商业多头持仓从7月的顶峰123737张下降到11月底的79485张，减少了35.76%，白银也由牛市转为熊市。

　　第四阶段(2017年1—4月)市场多头陷入模式。随着2016年第二只“黑天鹅”飞出湖面，市场陷入了不可自拔的狂欢。白银非商业多头持仓快速回升，从2016年11月底的79845张最高上升至今年4月中旬的131969张，增加65.3%，突破了2016年高点。然而，白银多空比快速回升，与黄金多头比出现了明显背离。接下来，随着白银非商业多头拐头向下，多头模式面临终结，一旦空头进入市场，白银多空比将回落，价格也将面临重重压力。

　　根据以上分析，按照往年白银5月的平均跌幅6.84%来看，今年5月白银仍有1美元/盎司左右的回调空间。后市一旦再度出现重大利空事件，博仟推断可能导致白银跌幅进一步扩大到10%以上。需要指出的是，4月伦敦银出现的高点可能是接下来3—6个月的阶段性高点，博仟提醒各位前期低点15.63美元/盎司也绝非牢固的支撑。

　　注：行情根据消息面变化，实时做单建议以邓博仟盘中给出为准，由于各平台现货白银，各平台走势一致，但点位有差异，白银T+D，大贵银，华通铂银，津贵银，宁贵银，鼎盈银及其他平台操作点位可咨询邓博仟进行换算，另外亚商银，西贵银，粤贵银等其他平台银产品升级调整已经下线%，邓博仟提醒广大投资者注意平台通知信息，以免造成不必要的损失。

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　　文章出至公众号“邓博仟”，笔者邓博仟从事国内金融行业研究分析多年，现任投资顾问，金融分析师；无论、白银沥青、还是原油、在这里都能获取行情走势和交.易策略；邓博仟实时为投资者朋友们解决套.单、锁.单问题，并提供相应的技术课程培训！本文由笔者邓博仟原创，杜绝抄袭，转载请注明。

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